星辰的投资树洞

融资融券

融资融券账户是一个单独开立的证券账户，这个账户允许投资者把现金以及股票，ETF基金等资产作为担保品，融资购买股票，起到加杠杆的作用。当然也可以融券卖出，起到做空的作用。在本博的策略中只会用融资融券账户参与ETF基金的买卖，不会涉及个股。另外，交易方向也是融券做空为主。

普通融券账户与约定融券账户：普通融券账户的融券和卖券是同时的，借入证券的同时就卖出了，而约定融券是先把券借回来，先不卖出，在一段时间内使用权都归自己，当然整个时间段内都要支付融券利息。好处也很明显，可以在供求关系紧张的局面下提前锁定想要的证券，并且可供融出的证券种类和数量比普通融券更多。

融资融券账户的基础操作

担保品划转：投资者的普通账户和融资融券账户是联通的。股票，ETF基金等资产可以在两个账户之间划转，T+1到账。

担保品买入：在融资融券账户用投资人自己的钱买证券

担保品卖出：在融资融券账户卖出投资人自有资金买的证券，收回现金。

融资买入：以投资人自有资产为担保融资买入证券。

融券卖出：以投资人自有资产为担保融券卖出股票。

直接还款：利用投资人融资融券账户现金偿还融资。

直接还券：利用投资人融资融券账户证券偿还融券。

卖券还款：卖出投资人融资融券账户证券并偿还融资。

买券还券：利用投资人融资融券账户现金购买证券并偿还融券。

在本博的投资框架下，融券功能主要用于在指数多空策略中做空指数。

ETFt+0

A股的股票和持有A股股票的ETF都是T+1交易，持仓港股或商品的少数ETF是T+0交易的。

但通过一种交易+申赎机制的操作，可以使T+1交易的ETF基金变成T+0交易，本交易完全合规合法，是政策给ETF套利投资者预留的通道。

ETF套利

ETF基金有价格和价值两个属性，理论上来说价格和价值应该是一致的，ETF基金的价值是本ETF基金持仓股票的加权平均价格，ETF基金的价格是其在二级市场交易中买卖双方形成的公允价格。大部分时间两者一致，但在投资者极端不理性，或者市场波动很大的情况下，会出现ETF基金的价格和价值偏离的情况，因此需要一种套利机制，吸引逐利资金进场套利拉平差价。

上图为中证1000指数ETF的分时图，图中的紫色线条简称IOPV，就是交易所计算的本ETF基金的实时价值线。

白线则是价格线，可以看到由于套利机制的存在，两者基本一致，如果出现了短暂的分歧，套利机制会使其恢复，目前人工ETF套利业务干不过程序化了。但人工可以借这个通道进行T+0.

ETF基金套利具体流程：

1. ETF基金价格大于价值时，买入一揽子股票，申购ETF基金（部分ETF基金不是用现金买的，而是用一揽子股票），并在二级市场上卖出ETF基金，申购的时候是按净值申购，卖出则是价格，差价即为套利利润，一轮交易结束后，账上现金又回来了，理论上这个操作可以无限重复。
2. ETF基金价格小于价值时，二级市场买入ETF基金，赎回成一揽子股票，并在二级市场上卖出一揽子股票，买入的时候是价格，赎回的时候则是按净值，差价即为套利利润。

ETF基金T+0交易的具体流程：

当看好某指数或者行业日内会有不错的涨幅时，在二级市场买入追踪本指数的ETF基金或者买入一揽子股票，待日内涨幅达预期后按照ETF套利的方法平仓，达到T+0效果。

ETF基金T+0交易在本博的投资框架下既可用来参与指数多空策略也可用来参与行业轮动策略。