星辰的投资树洞

债券（利率）

本次分享涉及数学公式，可选择只看结论，结论字体加粗注明。

债券与利率呈负相关关系

当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格上升。这是因为债券价格的计算中包含对未来现金流的现值计算，利率的变化会影响未来现金流的折现率，从而影响债券价格。

计算公式为：债券价格=债券面值/（1+市场利率）^n+债券面值*票面利率*【（1+市场利率）^n-1】

n代表债券剩余到期期限。

面值是发行价格，债券价格是后续交易出来的市场定价。

票面利率是约定的每年付息的利息率，市场利率是当前市场普遍的无风险收益率。

债券的市场定价原理为在此价格时持有该债券的收益率等于市场利率，即该债券既不能高估也不能低估。

下面举一个简单的例子来说明债券价格与利率公式的应用。假设一种债券面值1000元，票面利率5%，期限5年，市场利率4%。根据公式计算，该债券的价格为1089元。

市场利率在公式里的分母端，意味着数值越大，债券的当前价格越低。因此，市场利率与债券的当前价格负相关。

长期债券的杠杆效应

还是观察债券价格的计算公式：

债券价格=债券面值/（1+市场利率）^n+债券面值*票面利率*【（1+市场利率）^n-1】

该等式为左右两部分相加，左部分的取值区间为（0，债券面值），随着n的增加无限接近于0，而右部分取值区间为（债券面值*票面利率/市场利率，+无穷），随着n的增加无限接近于正无穷，这意味着当n变得很大时，公式的右边将主导债券的价格走势。

且观察公式的右边结构，市场利率在括号内，n为其指数，意味着n对整个等式右边的影响是指数级，这意味着n较小时，市场利率变化不会导致债券价格大幅波动，而当n足够大时，市场利率的轻微变化便可导致债券价格大幅波动，即债券期限可以放大市场利率对债券价格的影响。因此，如果判断出接下来市场利率将大跌，那么511090（30年国债ETF）会是个不错的选择。但如果判断出市场利率要上涨，那么511360（短融ETF）将受利率影响最小。

利率债与信用债的区别

利率债是国债，银行证券及其他大央企，大国企发的债券，被认为是没有偿付风险的债券，其利率普遍较低。

信用债是公司发行的债券，有偿付风险，因此其利率普遍较高，高出来的部分为公司为这种风险向债权人支付的额外利息，称为风险溢价。

经济上行时，市场利率跟随上行，根据上述利率与债券价格关系，利率债价格会下跌，相反经济下行时，利率债价格反而上涨。

信用债则相反，原因是在当前中国国情下，风险溢价主导了信用债的债券利率，而不是市场利率。风险溢价随着经济的上行而减少，随着经济的下行而增加。

如果当前国家大力刺激经济，长期国债会下跌，但信用债价格反而坚挺。

大宗商品（期货）

期货交易所上市的大宗商品主要为农产品，能源化工，工业品

工业品又分两种，一种是黑色系（煤，钢），一种是有色系（有色金属）

黑色系主要跟随基建地产产业链，国内有定价权。而有色金属主要是制造业产业链，虽然我国是制造业大国，但需求却是全球驱动，因此是全球定价，国内并没有定价权。

能源化工与农产品在大周期往往同向波动。

原因1，这两者分别是机器与人的消耗成本，都是滞后跟随的属性。

原因2，粮食可以制造酒精，进而转化成能源。能源的下游（煤，天然气）可用以制造肥料（尿素），因此，粮食与能源之间相互绑定较深，且在经济周期中同属于滞后跟随属性。

股票（ETF指数基金）

目前A股三大交易所，5000+股票，普遍市值不大，质量不高，但波动性大。绝大部分是流动性驱动的品种，这些品种适合用交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，简称ETF，是一种在交易所上市交易的基金）来参与，例如中证2000ETF等。

基本面驱动结构性行情

基本面上行时，部分股票会上涨，但在当前国情下，基本面上行时往往面临流动性收缩，整体A股的投资价值不高，因此不再深入探讨。

当股票走流动性行情时，基本面往往是下行的，此时商品往往是下跌的，在当前框架下，股票，商品很难同涨。